“Low and Grow”策略失灵?互金平台信而富陷困局

新金融
2019
05/18
13:26
张颖馨
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资金流动性吃紧、股价跌破1美元、连续亏损……这是过去一个月,市场给互联网金融平台信而富贴上的“新标签”。

但如果将时间退至大约两年前,看到的会是另一番截然不同的画面:信而富创始人兼CEO王征宇激动地敲响美国纽交所的钟,现场沸腾……

彼时,市场通常将信而富称为继宜人贷之后,登陆纽交所的“中国互金第二股”。作为最早一批赴美IPO的互金平台,信而富受到的关注并不比宜人贷少。

两年后的今天,当信而富再次成为市场焦点,王征宇则需要面临更多的质疑和待解的难题。

财报迟迟未“露面”

当赴美上市的中国互金公司先后披露完2018年财报,甚至已有公司交上了2019年第一季度的“成绩单”,信而富上市主体ChinaRapidFinanceLimit-ed却依然没有“动作”。对于迟迟未公布2018年业绩情况,经济观察报记者联系信而富相关人员,截至记者发稿前,对方未进行回应。

虽然2018年的整体业绩情况还依旧是谜,但在不久前中国互联网金融协会(下称“互金协会”)官网公布的2018年企管审计报告里,或可窥见端倪:上海信而富企业管理有限公司(网贷业务运营主体)2018年全年营收为4.7亿元,同比2017年下降 20%;2018年全年净亏损2.43亿元,相较于2017年亏损额增长111.3%。审计报告提及,截止2018年12月31日,平台负债总额高于资产总额53690.30万元,流动负债高于资产总额,发生亏损。

有互金行业人士据此推测,2018年信而富整体年报情况恐怕也不容乐观。值得注意的是,信而富此前已连续三年出现亏损。

一方面,经营状况不容乐观;另一方面,平台调整兑付规则背后的资金流动性危机也被曝出。日前,有信而富用户反映,收到平台发送的信息,从4月15日起,信而富对客户的本金和收益兑付做出调整,不再以出资方案到期为兑付日,将以债权转让成功或还款到账,分月兑付。有互金平台负责人告诉记者,这种方式符合监管对合规方面的要求,但若没有新的投资人进场或者出现借款人逾期,那这部分金额返还时间可能会被拉长。

记者注意到,信而富在5月2日发布的回款情况说明中指出,已于4月30日向出借人结算回款。由于借款人还款是一个持续过程,每天都有还款到账,因核算各位出借人的具体回款金额需要时间,故出借人得到的可提现回款额与借款人还款会有时间差,因此每月实际回款额以月末结算为准。

另据信而富内部员工透露,公司目前运营正常,兑付按照实际催收情况在有序进行。记者登陆信而富官网,尚可正常进行资金出借。

但让王征宇烦恼的恐怕还不仅仅是上述这些。今年4月17日,信而富在纽交所的股价跌破1美元,创历史新低。上述互金行业人士直言,结合信而富当前的财务数据来看,若股价持续低于1美元,或存在被强制退市的可能性。

公开资料显示,纽交所对上市公司终止上市的规定主要涉及:连续30个交易日平均总市值低于5000万美元,同时股东权益低于5000万美元;股东人数低于400人;或股东人数低于1200人且过去12个月中月均成交量小于10万股;或公众持股数量小于60万股;连续30个交易日收盘价低于1美元等。

截至美东时间5月15日,信而富收盘价报0.65美元,股价已连续21个工作日低于1美元,总市值为4669万美元。

“Low and Grow”的故事

事实上,这并不是王征宇第一次面对质疑。

2001年,这位曾在美国从事信贷风险管理,服务过花旗银行、大通曼哈顿银行、高盛证券投资银行的美国芝加哥大学博士,回国正式开拓中国信贷市场;2005年,王征宇在上海创立信而富企业管理有限公司,主要业务为基于风险管理的市场拓展服务,银行等金融机构成为其客户;2010年,信而富开始转型线下个人贷款业务;2014年转型网贷,并提出“现金贷“概念。

辗转12年,有着“大理想”的王征宇终于带着信而富成功登陆纽交所。然而1000万股的ADS加上150万股的超额配售,6900万美元融资与之前计划的1亿美元相去甚远;连续两年亏损却依然上市更是招致市场质疑。

招股书显示,2014至2016年,信而富的净收入分别为5777万、5613万和5586万美元,呈现逐年递减的趋势,但是总运营支出却连年上涨,从2014年的5855万美元上涨到2016年的8921万美元,这也使信而富在上市前两年的财务表现不佳:2015年和2016年净利润亏损分别为3003万、3337万美元。

对于这个数据,王征宇有着自己的想法和坚持。“这个行业绝大多数都跟我走的不是同一条路,很多机构急功近利,我们选择了登山的路,我们让客户逐步建立信用历史,然后再考虑自身长远发展。”在上市后的首次公开说明会上,王征宇强调,信而富的财务表现在2013年和2014年曾经都是盈利的,但是在2015年和2016年,信而富选择了一种先投入,后盈利的模式。据此,信而富当下是一种战略性亏损。

这种所谓“先投入、后盈利”的模式,也即信而富此后在多个场合提及的“LowandGrow”(低起步、稳增长)策略:即向首次借款人提供较低的初始借款额度,通过借款人的重复借款培养借款人的信用记录,提高用户粘性,随着新用户和老用户的叠加,借款笔数和平均金额不断加大,最终实现更长期的价值。

与“LowandGrow”策略相对应,信而富将核心目标客群瞄准“EMMAs”(爱码族),这个在招股书中出现了近100次的群体名称,被解释为“Emerg-ingMiddle-class,MobileAc-tiveconsumers”,他们受过教育、按劳所得、频繁上网、是成长中的年轻一族,但为传统金融机构所忽视。

按照王征宇的说法,通过“LowandGrow”与“EMMAs”的结合,信而富的用户形成了高成长性和粘性,从而发挥了全生命周期的客户价值。

另据招股书,信而富主要向用户提供两种贷款服务,包括短期(14天到3个月)小额(500到6000元)的消费贷款业务,和中长期(3个月到3年)大额(6000到10万元)的生活方式类贷款业务,其中前者的违约率(超过90天逾期)为2%,而后者的违约率(超过90天逾期)在7%到8%,平均获客成本在17美元左右。

信而富的策略在一段时间内确实得到了不错的市场反馈。从财报来看,2017年年末信而富现金余额9490万美元,高于上市后的7400万美元;毛收入总额增长102%;另外,全年新增290万借款人,比2016年底增加202%,全年促成超过2300万笔贷款,贷款交易总额达到33亿美元。虽然较2016年净亏损有所增加,至3660万美元,但信而富方面称2017年取得了强劲业绩,所有关键运营指标都超过第四季度目标,并在非一般公认会计准则下获得盈利。

值得注意的是,在此后发布的2018年一季报中,信而富预期下半年运营表现显着提升,并在年底前实现盈利。

策略失灵?

但是如今,面对可能的连续性亏损、资金流动性危机、股价连续多日低于1美元……市场不禁质疑,信而富的“Low and Grow”策略失灵了?

“信而富这一策略的核心其实在于用户的复借,但是越往后做,就会发现最大的弊端在于,同一客户之前可能还会按时还款,但在之后随着借款额度提升,逾期还款的情况反而更加频繁出现,最终导致坏账攀升。”华东地区某网贷平台高管在接受记者采访时表示,网贷用户本就相对次级且很多都存在共债问题,复借频率越高,之后的还款能力可能也就越差,进而导致平台成本攀升。再者,对于部分倚重贷后催收的平台来说,此前监管对催收进行规范,基本只能通过电话进行,催收效果不佳。

招股书及财报显示,在2014到2016年三年时间里,信而富借款人重复借贷率分别为10%、65%、67%,此后的2017年,该数据更是升至76%。此外,信而富大部分的借款手续费只有1.5%左右、综合借款成本在25%左右。上述高管直言,不同于其他高息短周期的现金贷业务,信而富越是这样做,对于平台控制获客成本和坏账的要求也就更高。

与此同时,信而富业务本身的合规问题也被陆续曝出。此前有用户在第三方投诉平台上反映,在信而富平台上,必须要购买129元会员,而后购买商城的商品,最后还要同意本身30天的借款变成14天,必须完成以上操作才可以顺利借款。

今年3月15日,央视在点名714高炮模式的过程中,信而富资产端亦被曝光:有用户借款金额1200元,期限15日,其中200元为购物额度,到手为1000元。最终,除去“购物”,借款人实际到手只有1000元,但15天后,需要还款1224.69元。

截至发稿前,记者登陆信而富借款APP,借款和消费商城页面均长期显示“借款名额已发放完毕”。与此同时,记者就相关情况致电信而富相关人员,对方未回应。另据信而富在互金协会官网披露的数据,截至2019年4月30日,平台累计借贷金额481.24亿元,借贷余额47.83亿元,当前出借人数为1.28万人,逾期金额为1.96亿元。

“在被曝光上述问题后,监管多次与信而富沟通,后者也确实采取了措施进行合规整改,甚至还调整了发展策略,‘临时掉头’可能是导致信而富陷入当前困局的另一原因。”上海某网贷平台负责合规工作的相关人员透露,信而富当前资产有相当一部分源于渠道合作,在经济下行情况下,这类资产也最容易出现问题。

基于上述情况,资本市场的反映似乎也在“意料之中”。“这也并非仅出现在信而富身上,目前互金中概股普遍表现不佳。美国资本市场以机构投资者为主,在国内相关监管政策尚未明朗的背景下,不确定性太大,自然也不会对相关业务的公司感兴趣。”此前正在筹备登陆美股的某互金公司负责人告诉记者,已果断放弃走上市这条路。另据一名接近信而富的行业人士透露,有信而富内部管理人员曾表示,回看过去,当初选择上市还是着急了些。

两年前上市当日,王征宇在接受媒体采访时曾表示,“信而富要做的是消费信贷,美国对消费信贷这种模式特别熟悉,在路演过程中,美国投资人一上来就知道信而富是一家什么样的公司。”

上市两年后,信而富的模式仍然没有得到美股投资者的认可。

【来源:经济观察报? ? ? ? ? ? ? ?作者:张颖馨】

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